Skipta

Kynning á mótteknu áhættu

Section 7 (Júní 2019).

Anonim

Gengisáhætta náði skyggni í kjölfar alþjóðlegu fjármálakreppunnar. AIG frægi skuldfærði AAA lánshæfiseinkunn sína að selja (skrifa) lánshæfismataskipti (CDS) til mótaðila sem vildi sjálfgefna vernd (oftast á CDO-tímabilum). Þegar AIG gat ekki sent viðbótartryggingar og þurfti að veita fé til mótaðila í ljósi versnandi tilvísunarskuldbindinga, gerði ríkisstjórnin ríkisstjórnin bailed þeim út. Eftirlitsmenn voru áhyggjur af því að vanskil AIG myndu gára í gegnum mótaðilakeðjurnar og skapa kerfisbundna kreppu. Málefnið var ekki aðeins einstaklingsbundin áhættuskuldbinding en áhættan á því að tengd tengsl við afleiðusamninga myndu koma í veg fyrir kerfið.

Leiðbeiningar: Ítarleg skuldabréf

Lán hefur sjálfstæð áhættu; Lántaka afleiðusamningur hefur mótaðilaáhættu

Mótstæðisáhætta er tegund (eða undirflokkur) lánsáhættu og er hætta á vanskilum mótaðila í mörgum tegundum afleiðusamninga. Við skulum móta mótaðila á móti því að lána vanrækslaáhættu. Ef banki A lán $ 10 milljónir til viðskiptavina C, greiðir banki A ávöxtun sem felur í sér bætur vegna vanrækslaáhættu. En útsetningin er auðvelt að ganga úr skugga um; það er um það bil fjárfest (fjármögnuð) $ 10 milljónir.

Lánafleiðsla er hins vegar ósjóður tvíhliða samningur. Burtséð frá staðnuðum tryggingum er afleiður samningsbundið loforð sem gæti verið brotið og þannig að koma áherslum á áhættu. Hugsaðu um valkost sem selt er (skrifað) af banka A til viðskiptavina C. Markaðsáhætta vísar til sveifluverðs kostnaðarins; Ef það er daglegt markaðsverð mun gildi þess að verulegu leyti rekja til undirliggjandi eignarverðs en einnig nokkrar aðrar áhættuþættir. Ef valmöguleikinn rennur út í peningum skuldar bankinn A eiginfjárhlutfallið til viðskiptavina C. Vaxtaáhætta er lánsáhætta sem banki A mun vanræða vegna þessa skyldu til banka C (til dæmis bankinn A gæti verið gjaldþrota). ) Skilningur á mótaðilaáhættu með vaxtaskiptasýningu

Við skulum gera ráð fyrir að tveir bankar skuli taka þátt í vanillu (ekki framandi) vaxtaskiptasamningur. Bank A er fljótandi greiðslumaður og banki B er fastgreiðslumaður.Víxlinn hefur hugmyndafjárhæð $ 100 milljónir og líf (tenor) í fimm ár; Það er betra að hringja í $ 100.000.000 hugmyndafræðilega í stað höfuðstóls vegna þess að hugmyndin er ekki skipt, það er aðeins vísað til að reikna út greiðslur.

Til að halda fordæmi einfalt, gerum við ráð fyrir að LIBOR / skiptasamningshraði sé flatt á 4. 0%. Með öðrum orðum, þegar bankarnir hefja skiptasamninga, eru vextir (eða núll) 0,0% á ári fyrir alla gjalddaga.

Bankarnir skiptast á greiðslum á sex mánaða fresti fyrir tenor skipti. Bank A, fljótandi greiðslumaður, greiðir sex mánaða LIBOR. Í skiptum mun bankinn greiða fastan vexti 4,0% á ári. Mikilvægast er að greiðslur verða nettó. Bank A getur ekki sagt til um framtíðarskuldbindingar sínar en banki B hefur ekki slíkan óvissu. Á hverju bili veit Bank B að það muni skulda $ 2 milljónir: $ 100 milljónir nafnlaus * 4% / 2 = $ 2 milljónir.

Við skulum íhuga skilgreiningar mótaðila á tveimur stigum - við skiptasamskipti (T = 0) og sex mánuðum síðar (T = + 0. 5 ár).

Við upphaf skiptasamningsins (Time Zero = T0)

Nema skipti á markaðnum mun það hafa

upphafsverðmæti núll í báðum mótaðila. Gengisvísitala - fast gengi - verður kvarðað til að tryggja núll markaðsvirði við skiptasamsetningu. Markaðsvirði (við T = 0) er núll í báðum mótaðila. Vaxtaávöxtunarkrafan felur í sér 4,0% framvirka vexti, þannig að fljótandi greiðandi (banki A) býst við að greiða 4,0% og veit að það muni fá 4,0%. Þessar greiðslur nettó til núlls og núll er væntingin fyrir framtíðarjöfnuð greiðslur ef vöxtur breytist ekki.

  • Lánshæfismat (CE):
  • Þetta er strax tap ef mótaðila vantar. Ef banki B vanefnar er tap bankans A vegna lánaáhættu bankans. Þess vegna hefur banki A aðeins lánshæfiseinkunn ef banki A er í peningum. Íhuga hliðstæða kaupréttar. Ef valkostur handhafi er utan peninga við gildistíma er sjálfgefin af valkostahöfundinum ósamræmi. Valkostahafi hefur aðeins lánsáhættu vegna vanefnda ef hún er í peningum. Við skiptasamskipti, þar sem markaðsvirði er núll í báðum tilvikum, hefur hvorki banki áhættuskuldbindingar á hinn bóginn. Til dæmis, ef banki B strax vanskil, tapar banki ekkert. Væntanlegur áhætta (eE):
  • Þetta er væntanlegt (meðaltal) lánshæfiseinkunn á framtíð miðað við dagsetningu sem er háð jákvæðum markaðsvirði. Bank A og Bank B hafa bæði búist við áhættuskuldbindingum á nokkrum markmiðum í framtíðinni. 18 mánaða væntanleg áhætta bankans er meðaltal jákvætt markaðsvirði skiptasamningsins í banka A, 18 mánaða framundan, að frátöldum neikvæðum gildum (vegna þess að vanræksla mun ekki skaða banka A undir þessum aðstæðum). Á sama hátt hefur Bank B jákvæð 18 mánaða væntanleg áhrif, sem er markaðsvirði skiptasamningsins í banka B, en skilyrðin eru jákvæð gildi bankans B. Það hjálpar til við að hafa í huga að útsetning fyrir mótaðila er aðeins til að vinna (í -money) staða í afleiðusamningnum, ekki fyrir utan peninga! Aðeins ávinningur sýnir bankanum að sjálfgefið mótaðila. Möguleiki á framtíðaráhrifum (PFE):
  • PFE er lánshæfiseinkunnin í framtíðardagsetningu sem er mótað með tilteknu öryggisbili. Til dæmis getur banki haft 95% örugg, 18 mánaða PFE á $ 6. 5 milljónir. A leið til að segja þetta er, "18 mánaða inn í framtíðina, erum við 95% fullviss um að hagnaðurinn okkar í skiptasamningi verði 6 milljónir Bandaríkjadala eða minna, þannig að vanskil mótaðila okkar á þeim tíma muni fletta ofan af okkur lánsfé tapi $ 6, 5 milljónir eða minna. " (Ath .: með skilgreiningu skal 18 mánaða 95% PFE vera meiri en 18 mánaða áætlað útsetning (EE) vegna þess að EE er aðeins meðal.) Hvernig er $ 6. 5 milljónir mynstrağur? Í þessu tilfelli, Monte Carlo uppgerð sýndi að $ 6. 5 milljónir er efri fimmta hundraðshluti herma af hagnaði til banka A. Af öllum hermaðum hagnaði (tap sem er útilokað vegna niðurstaðna vegna þess að þeir gera ekki áhættu af banka A að lánsáhættu) eru 95% lægri en $ 6. 5 milljónir og 5% eru hærri. Þannig er 5% líkur á að lánsáhætta bankans á 18 mánuðum verði hærri en 6 Bandaríkjadali. 5 milljónir. Er hugsanleg framtíðaráhrif (PFE) að minna þig á virði í hættu (VaR)? Reyndar er PFE hliðstæð VaR, með tveimur undantekningum. Í fyrsta lagi, en VaR er áhættuskuldbinding vegna markaðsskorts, er PFE lánshæfismat vegna hækkunar. Í öðru lagi, þegar VaR vísar yfirleitt til skamms tíma (til dæmis einn eða tíu daga), lítur PFE oft fram í framtíðina (ef skipti tenor er fimm ár mun bankinn hafa áhuga á PFE allt að fjórum eða fimm ár). (Lærðu hvaða verkfæri þú þarft til að takast á við áhættuna sem fylgir breytingum á verðlagi. Sjá

Stjórnun áhættu áhættu .) Farið áfram 6 mánuðir í tíma (T = + 0. 5 ár)

Gerum ráð fyrir að skiptasamningshraði breytist niður úr 4, 0% í 3. 0%, en er enn flatt fyrir alla þroska svo það er samhliða breyting. Á þessum tíma er fyrsta greiðslumiðlun skiptasamningsins. Hver banki skuldar hinn 2 milljónir Bandaríkjadala. Flot greiðslu er byggð á 4% LIBOR í upphafi sex mánaða tímabilsins. Þannig eru skilmálar fyrsta kauphallarinnar þekktar við skiptasamsetningu, þannig að þeir vega fullkomlega saman eða nettó í núll. Engin greiðsla er gerð, eins og áætlað er, í fyrsta skipti. En eftir því sem vextirnir hafa breyst breytist framtíðin öðruvísi - betra að banka A og verri við banka B (sem nú er að borga 4,0% þegar vextir eru aðeins 3 0%).

Núverandi útsetning (CE) á tíma T + 0. 5 ár:

  • Bank B mun halda áfram að greiða 4,0% á ári en búist nú við að fá aðeins 3,0% á ári. Þar sem vaxtastig hefur lækkað bætir þetta fljótandi greiðanda, banka A. Bank A verður í peningum og banki B mun vera utan peninga. Í þessu tilfelli mun banki B fá núll núverandi (lánstraust) útsetningu; Bank A mun hafa jákvæð núverandi áhrif.

Áætla núverandi útsetningu á sex mánuðum: Við getum líkja eftir framtíðaráhættunni með því að verðlagja skiptin sem tvö skuldabréf. Fljótandi skuldabréfið mun alltaf vera þess virði um það bil par; afsláttarmiða hennar eru jafngildir ávöxtunarkröfu. Fastir skuldabréf, um sex mánuði, verða verð um $ 104.2 milljónir. Til að fá þetta verð, gerum við ráð fyrir 3,0% ávöxtun, níu hálf árleg tímabil og 2 milljónir króna. Í MS Excel er verð = PV (hlutfall = 3% / 2, nper = 9, pmt = 2, fv = 100); með TI BA II + reiknivél, þá setjum við N = 9, I / Y = 1. 5. PMT = 2, FV = 100 og CPT PV til að fá 104. 18. Svo ef skiptasamningshraði breytist samhliða frá 4. 0 % til 3. 0%, mun markaðsvirði skiptasamningsins breytast frá núlli til +/- $ 4. 2 milljónir ($ 104, 2 - $ 100). Markaðsvirði verður + 4 $. 2 milljónir í peninga banka A og - 4 $. 2 milljónir til peninga utan banka B. En aðeins banki A mun hafa núverandi áhrif á $ 4. 2 milljónir (Bank B missir ekkert ef banki A vanskil).

  • Með tilliti til væntanlegra áhrifa (EE) og hugsanlegrar framtíðaráhrifa (PFE), verður bæði reiknað aftur (reyndar endurmetið) byggt á nýju, breytta skiptaferilinu. Hins vegar, þar sem bæði eru skilyrði jákvæðra gilda (hver banka inniheldur aðeins herma hagnað þar sem lánsáhætta er til), munu þau bæði jákvæð eftir skilgreiningu. Þar sem vextir færðar til hagsbóta fyrir banka A eru líklega EE og PFE banka A að hækka.

    Samantekt á þremur grundvallarviðtalseiningum

Lántökuskilyrði (CE)

  • = MAXIMUM (Markaðsvirði, 0) Væntanlegur áhætta (eE):
  • GERÐ markaðsvirði á framtíðarmarkaðsdegi, en skilyrt aðeins á jákvæðum gildum Möguleg framtíðaráhrif (PFE):
  • Markaðsvirði við tilgreint magnílefni (til dæmis 95. hundraðshluta) á framtíðarmarkaðsdegi, en aðeins skilyrði jákvæðra gilda Hvernig eru EE og PFE Reiknuð?

Þar sem afleiðusamningar eru tvíhliða og viðmiðunarfjárhæðir sem eru ófullnægjandi fulltrúar fyrir efnahagsleg áhrif (ólíkt láni þar sem höfuðstóllinn er raunveruleg útsetning), þá þurfum við almennt að nota Monte Carlo Simulation (MCS) til að framleiða dreifingu markaðsverðs á framtíðardagur. Upplýsingarnar eru utan umfangs okkar, en hugtakið er ekki eins erfitt og það hljómar. Ef við notum vaxtabreytinguna eru fjögur grundvallarþrep þátttaka:

1. Tilgreina handahófi (stochastic) vaxtamódel. Þetta er líkan sem getur slembað undirliggjandi áhættuþætti. Þetta er vél Monte Carlo Simulation. Til dæmis, ef við vorum að móta kaupverð, vinsæll líkan er geometrísk brúnn hreyfing. Í dæmi um vaxtaskiptasamninguna gætum við mótað einn vaxtastig til að einkenna heilan fasteignakröfu. Við gætum kallað þetta ávöxtun.

2. Hlaupa nokkrum prófum. Hver prufa er einn leið (röð) inn í framtíðina; í þessu tilfelli, herma vexti ár í framtíðina. Þá hlaupum við þúsundir fleiri rannsóknum. Mynd 1 hér að neðan er einfölduð dæmi: hver prufa er einn hermaður slóð vextir sem eru taldar tíu ár fram í tímann. Þá er handahófi rannsóknin endurtekin tíu sinnum.

Mynd 1: Monte Carlo uppgerð fyrir vexti

Heimild: Búið til með Microsoft Excel
3. Framtíðarvextir eru notaðir til að meta skipti. Svo, eins og sýningin hér að framan sýnir 10 skýringar á vaxtaferlum í framtíðinni, felur hver vaxtastig í sér tengt skiptiverð á þeim tímapunkti.

4. Á hverjum framtíðardag skapar þetta dreifingu hugsanlegra framtíðarsamninga. Það er lykillinn. Sjá mynd 2 hér að neðan. Víxlinn er verðlagður miðað við framtíðarvöxtum. Á hverjum framtíðarmarkaðsdegi er meðalgildi jákvæðra herma gilda væntanlegt útsetning (EE). Viðeigandi skammta af jákvæðu gildunum er hugsanleg framtíðaráhrif (PFE). Á þennan hátt eru EE og PFE ákvörðuð frá efri hluta (jákvæð gildi) eingöngu.

Mynd 2: Framtíðaskiptaverð byggt á herma vexti

Heimild: Búið til með Microsoft Excel
Bottom Line

Ólíkt fjármagnað lán er áhættan sem aflað er í lánaafleiðu flókið af því að málið verðmæti getur sveiflast neikvætt eða jákvætt fyrir báða aðila í tvíhliða samningnum. Aðgerðir gegn mótaðilum meta núverandi og framtíðaráhrif, en Monte Carlo uppgerð er venjulega krafist. Í mótaðilaáhættu er útsetning búin til með aðlaðandi stöðu í peningum. Á sama hátt og áhættugrunnur (VaR) er notaður til að meta markaðsáhættu vegna hugsanlegra tapa er hugsanleg framtíðaráhrif (PFE) notuð til að meta hliðstæð lánshæfismat í lánaafleiðu. (Lærðu hvernig gengisbreytingar geta haft áhrif á heimaverðið og hvernig þú getur haldið áfram. Sjá

Hvernig vextir hafa áhrif á húsnæðismarkaðinn .)

Vinsælar Færslur

Áhugaverðar Greinar

IAG vs Air France-KLM: Hvers vegna IAG er fljúga hátt í Evrópu
Fjárfesta

IAG vs Air France-KLM: Hvers vegna IAG er fljúga hátt í Evrópu

Frá 31. desember 2013 til 31. desember 2015, American vöruskipti ADR) fyrir International Consolidated Airlines Group SA (OTC: ICAGY), einnig þekktur sem IAG, jókst verulega frá samkeppni Air France KLM SA (OTC: AFLYY). IAG hlutabréf hækkuðu úr 33 Bandaríkjadali. 55 til 44 $. 75 á hlut á þessum tveimur árum,
Lesa Meira
Fjárfestar þurfa að hætta að missa GoPro. Hér er af hverju
Fjárfesta

Fjárfestar þurfa að hætta að missa GoPro. Hér er af hverju

GoPro, Inc. (Nasdaq: GPRO ) er fjallað oft af kaupmenn sem stutt tækifæri. Helstu ástæður fyrir bearish viðhorf gagnvart hlutabréfum eru há gildi hennar, viðskiptamódel, aukin samkeppni, töfrandi hækkun á verði og hóflega margfeldi sambærilegra hópa. GoPro er einstakt þar sem það er ört vaxandi vélbúnaðarframleiðandi með mikla mat.
Lesa Meira