Fjárfesta

Rannsaka Stock Premium púsluspil

Les origines de la crise grecque:Conférence "enrichie" de M Zaki et E Chouard (Multilingual) (Júní 2019).

Anonim

Fama og franska þríþættir líkanið er bæði söguleg tímamót og nútíma ráðgáta í nám í fjármálum. Árið 1964, hagfræðingar Eugene Fama og Kenneth French greindu áratugi hlutabréfaverðs og fundu samkvæm og veruleg ávöxtunarkröfu sem tengist bæði litlum og meðalstórum hlutabréfum. Áratugum seinna finnum við ennþá að þessar iðgjöld eru oft til staðar.

Það er mikilvægt að hafa í huga að það er ennþá ekki almennt viðurkennt skýring á þessum iðgjöldum. Efnahagsleg kenning bendir til þess að framúrskarandi þessara tveggja gerða hlutabréfa ætti annaðhvort aldrei að gerast eða ætti að vera handtekinn í burtu strax við auðkenningu. Tilvist og þrautseigja þessara iðgjalda er ráðgáta.

Fama og franska héldu áfram að rannsaka þessa spurningu og í byrjun árs 2007 birti "Migration", rannsóknarpappír sem kom miklu nær til að bera kennsl á uppspretta þessara iðgjalda. Niðurstöður þeirra eru gagnlegar fyrir vísitölur, eigendur eigna og fyrir fjárfesta sem fjárfesta í annaðhvort litlum hlutabréfum eða verðbréfaviðskiptum. (Til að lesa bakgrunn, sjá Vinna með skilvirkum markaðsaðstæðum og Verðbólgumarkmið eiginfjár: Yfirlit .)

Vísitala fólksflutninga

Fyrstu innsýn Fama og franska var að meðhöndla vísitölur sem dynamic söfnum. Vísitölur sem virðast truflanir og stöðnun geta falið töluvert flókið og hreyfingu, sem síðan getur haft áhrif á langtíma árangur þeirra.

Til dæmis er S & P 500 næstum vissulega ólík en það var fyrir sex mánuðum. Á þeim tíma hafa samruna og yfirtökur, afskriftir, spinoffs og aðrar viðburði þurft viðbætur og eyðingar í vísitöluna, sem leiðir til lista yfir 500 hlutabréf sem smám saman eru breytt með tímanum. Breyting birgða inn og út af vísitölu eða eignasafni er þekkt sem "fólksflutningur" og það getur haft mjög veruleg áhrif á afkomu.

Rannsóknarsöfnin sem Fama og frönskur smíðaðir til að meta lítinn húfur og verðlagsbreytingar eru einnig virkir. Sex vaxtarþættir voru markaðssettar: Lítið gildi, lítill hlutlaus, lítil vöxtur, stór gildi, stór hlutlaus og stór vöxtur.

Á hverju ári eru einstakir hlutabréf úthlutað á eignasafni miðað við hlutfallslegt stærð þeirra og bókfært virði á markaðsvirði og geta flutt á milli verðbréfaeignar á næstu árum. Eins og í fyrri rannsóknum höfðu lítilsháttar og verðmæti eignasöfn umfram markaðinn (mynd 1). (Sjá meira, sjá Gröf inn í bókgildi og Litla vísindarannsóknir geta haft mikil áhrif .)

Árleg ávöxtunarkröfur
Stórhúfur - Lítið húfur
Stór vöxtur -0.8 - Lítill vöxtur 0. 0
Stór hlutlaus +0. 6 - Lítill Hlutlaus +5. 8
Stór gildi +2. 8 - Lítið gildi +8. 0
Heimild: "Migration" rannsókn frá Fama og frönsku (gagnasett: júní 1934 til júní 2006)
Mynd 1

Þegar birgðir flytja á milli verðbréfaeignar eru þau í raun seld af einni eign og keypt af öðrum, sem leiðir til hagnað og tap. Rannsóknirnar komust að því að þessi flutningur eigna er uppspretta flestra, ef ekki allir, verðmæti og stærð iðgjalda.

Innflutningur með litlum húfur

Flestir iðgjaldanna koma frá litlum fyrirtækjum sem vaxa upp til að verða stór fyrirtæki. Fáir lítil fyrirtæki ná í raun þessa vexti, en fáir sem gera stuðla að hæsta stigi ávöxtunar í eignasafni.

Vaxtafyrirtæki með litla húseigendur hafa besta tækifæri til að flytja til stóra húseigasafns, miðað við hlutfall, en hlutlaus og gildi eru ekki langt á eftir (mynd 2).

Árshlutareikningur lítilla húseignasafns

sem fluttist til stóra húfa

Lítil vaxtar 9. 9%
Lítill hlutlaus 9. 0%
Lítið gildi 7. 2%
Heimild: "Migration" rannsókn frá Fama og frönsku (gagnasett: júní 1934 til júní 2006)
Mynd 2

Í rannsókninni var marktækur markaðsverðmæti aðeins að finna í litlum hlutlausum og litlum virði hlutabréf. Þrátt fyrir að þessi hlutabréf hafi nokkru lægri líkur á því að verða stærri hlutabréfa en lítil vöxtur á tilteknu ári geta þau einnig haft hag af því að flytja inn hlutlausan eða vaxtarhluta eða verða markmið kaupanna.

Verðmæti fólksflutninga

Með því að skapa þrjár eignasöfn til að meta, tryggðu Fama og frönsku að flestir hlutabréf sem flytja úr gildi til vaxtar eða öfugt myndu venjulega fara í gegnum hlutlausa flokkinn í miðjunni. Þetta veitir tækifæri til að stunda upp og niður fólksflæði og bera saman árangur birgða sem ekki flytja sig.

Verðmætar fólksflutningar eru mjög algengar, og á hverju ári mun um það bil 10% til 20% af hlutabréfum fara frá einum verðmæti flokki til nærliggjandi flokka. Þessar fólksflutningar stuðla að jákvæðum eða neikvæðum ávöxtum, eftir því hvort flutningurinn var upp eða niður.

Frá
Til % -
Frá Til Frá Til Frá Til %
Stór hlutlaus Stór vöxtur 12. 5% - Lítill Hlutlaus Lítil Vöxtur 10. 9%
Stór gildi 9. 2% - Lítið gildi 20. 1%
Stór vöxtur Stór hlutlaus eða stór gildi 13. 3% - Lítil vöxtur Lítill hlutlaus eða lítil gildi 27. 0%
Stór gildi Stór hlutlaus eða stór vöxtur 20. 3% - Lítið gildi Lítill hlutlaus eða lítil vöxtur 16. 5%
Heimild: "Migration" rannsókn eftir Fama og frönsku (gagnasett: júní 1926 til júní 2006). Yfirfærslugjafar eru byggðar á einstökum fyrirtækjatölum og ávöxtunarkrafa á markaðshlutdeild.
Mynd 3

Vöxtur og vaxtarflutningur er aðeins ólíkur fyrir litla húfur, eins og sjá má á mynd 3. Lítil vöxtur hefur mestan tilhneigingu til að flytja aftur í hlutleysi eða gildi og 27% flytja niður á hverju ári hjálpar til við að útskýra hvers vegna þessar birgðir eru ekki markaðsverðlaun þrátt fyrir örlítið hærri tilhneigingu þeirra til að flytja í stóra húfu.

Þegar birgðir eru í sömu eignasafni í tvö ár eftir, ég. e. þeir flytjast ekki, þeir framleiða ávöxtun sem er nálægt markaðsmeðaltali, óháð flokki. Þetta hjálpar til við að sýna að fólksflutningar reikna að miklu leyti fyrir afborgunarframlagið.

Survivorship

Hins vegar er fólksflutningur eða stöðnun ekki eini kosturinn. Stofnanir geta mistekist eða hægt er að kaupa. Líkurnar á þessum atburðum stuðla einnig að litlum lækkun og verðlagsgjöldum.

Notað meira en 80 ára verðbréfaupplýsingar, Fama og franska, rannsökuðu hverja flutningur (afskráningu) úr gagnasöfnuninni og ákvarðað hvort það væri annaðhvort "gott" eða "slæmt". Góðar skýringar eru yfirtökur, samruna eða aðrar atburðir þar sem iðgjald var venjulega greitt. Slæmar afskráningar eru gjaldþrot, neikvæðar bókhaldslegar aðstæður og aðrar neikvæðar atburði. (Til að fá frekari upplýsingar, sjá Upphitun óhreininda .)

Flutningur úr gagnasöfnuninni
- Góður Delist Bad Delist
Stórhúfur - -
Stór vöxtur 1. 4% 0. 2%
Stór hlutlaus 2. 0% 0. 2%
Stór gildi 2. 5% 0. 1%
Lítill húfur - -
Lítill vöxtur 2. 0% 2. 2%
Lítill Hlutlaus 2. 6% 1. 2%
Lítið gildi 2. 4% 2. 5%
Heimild: "Migration" rannsókn frá Fama og frönsku

(gögn: júní 1926 til júní 2006)

Mynd 4

Sem betur fer eru flestar fjárfestar mjög seldir (Mynd 4). Minna en 0. 2% af hlutabréfum í stórum eignasöfnum eru afskráð vegna orsaka á hverju ári, og jafnvel í litlum söfnum eru bilanir enn mjög sjaldgæfar.

Meirihluti hlutabréfa sem hóf náminu gerði það vegna góðs afskráðs. Þessar atburðir eru algengari fyrir smærri hlutabréf og verðmæti birgðir, og markaðs iðgjöld hafa tilhneigingu til að vera hærri, sem einnig stuðlar að meðaltali frammistöðu sína (mynd 5).

Tilboð fyrir góða hluti

(Meðaltal í umfram markaðnum)

Stórhúfur -
Stór vöxtur +15. 6
Stór hlutlaus +18. 7
Stór gildi +17. 2
Lítill húfur -
Lítill vöxtur +18. 9
Lítill Hlutlaus +21. 9
Lítið gildi +35. 1
Heimild: "Migration" rannsókn frá Fama og frönsku

(gögn sett: júní 1926 til júní 2006)

Mynd 5

Portfolio Umsókn

Greiningaraðferðir Fama og franska má nota til allra fjárfestingar eigu. Með því að greina fjárfestingarkaup og sölu með tímanum og bera saman ávöxtun sína er hægt að öðlast innsýn í bæði frammistöðu eiginleika mismunandi gerða hlutabréfa og beitingu sérstakra fjárfestingarreglna og aðferða.

Samkvæmt rannsókninni virðist gildi iðgjaldsins vera afleiðing þess að fanga náttúrulega tilhneigingu birgða til að sveiflast á milli hærri og lægri bókhaldsgildis. Kaup á þessum hlutabréfum þegar verðhlutfallið er lágt veitir eigu tækifæri til að hagnast þegar gildi breytast vel og þá endurfjárfestir hagnaðurinn í öðrum verðmætastofnunum. Hagstæð breytingar fela í sér: endurmat á markaði, betri árangur eða kaup.(Til að fá meiri innsýn í notkun bókunarhlutfallsins, sjá Gildi með bókinni .)

Ályktun

Ef verðgildisgjaldið er vegna góðs verðlagningar og tímasetningar, Húfugjöld geta verið áberandi sem hnefaleikar happdrættismiða. Sérhvert lítið fyrirtæki hefur tækifæri til að verða stórt fyrirtæki eða að kaupa af einum til iðgjalds. Þrátt fyrir að þessar einstaklingsbundnar líkur eru sjaldgæfar, eru afborganirnar svo háir að tiltölulega lítill fjöldi af árangri getur aukið afkomu lítilla húseigenda.

En jafnvel með þessari nýju rannsóknum er enn erfitt að útskýra nákvæmlega hvers vegna lítilli tekjur og verðlagsgjöld eru til staðar. Er til viðbótar áhætta í þessum verðbréfum sem krefjast meiri iðgjalds frá fjárfestum? Eða eru iðgjöldin afleiðing hlutdrægra, órökréttra og kerfisbundinna mispricing, eins og margir fjárhagslega hegðunaraðilar benda til? Fama og frönsku ljúka blaðinu með því að viðurkenna að niðurstöður þeirra leyfa þeim ekki að gera þá greinarmun en aðeins til að laga málin.

Til að fá meiri innsýn, sjá Hegðunarfjármál: frávik kennsla.

Vinsælar Færslur

Áhugaverðar Greinar

IAG vs Air France-KLM: Hvers vegna IAG er fljúga hátt í Evrópu
Fjárfesta

IAG vs Air France-KLM: Hvers vegna IAG er fljúga hátt í Evrópu

Frá 31. desember 2013 til 31. desember 2015, American vöruskipti ADR) fyrir International Consolidated Airlines Group SA (OTC: ICAGY), einnig þekktur sem IAG, jókst verulega frá samkeppni Air France KLM SA (OTC: AFLYY). IAG hlutabréf hækkuðu úr 33 Bandaríkjadali. 55 til 44 $. 75 á hlut á þessum tveimur árum,
Lesa Meira
Fjárfestar þurfa að hætta að missa GoPro. Hér er af hverju
Fjárfesta

Fjárfestar þurfa að hætta að missa GoPro. Hér er af hverju

GoPro, Inc. (Nasdaq: GPRO ) er fjallað oft af kaupmenn sem stutt tækifæri. Helstu ástæður fyrir bearish viðhorf gagnvart hlutabréfum eru há gildi hennar, viðskiptamódel, aukin samkeppni, töfrandi hækkun á verði og hóflega margfeldi sambærilegra hópa. GoPro er einstakt þar sem það er ört vaxandi vélbúnaðarframleiðandi með mikla mat.
Lesa Meira